जापान की अर्थव्यवस्था की हालत खराब: येन टूट रहा, बॉन्ड यील्ड रिकॉर्ड पर, नए PM की ओर से राहत पैकेज का ऐलान, इसके बावजूद मार्केट में डर

इंटरनेशनल डेस्क। जापान में अचानक निवेशक बड़े पैमाने पर येन और सरकारी बॉन्ड बेच रहे हैं। इससे उधार की लागत रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गई है। इसी गिरावट ने स्टॉक मार्केट को भी हिला दिया है। नए प्रधानमंत्री साने ताकाइची ने एक बड़ा स्टिमुलस पैकेज यानी राहत पैकेज का ऐलान किया है। यह कोविड के बाद सबसे बड़ा रिलीफ पैकेज माना जा रहा है। बाजार में इस बात का डर है कि इस पैकेज से और ज्यादा कर्ज बढ़ेगा। ऐसे में पहले से ही तनाव में चल रही जापान की इकोनॉमी पर प्रेशर बढ़ेगा। 

सरकारी बॉन्ड पर बढ़ रहा प्रेशर
जापान सरकार पर जो कर्ज है, वह अब तकरीबन 1 क्वाड्रिलियन येन तक पहुंच चुका है। क्वाड्रिलियन मतलब—1 के बाद 15 शून्य। यानी यह रकम 1,000 ट्रिलियन येन है। डॉलर में देखें तो यह करीब 8.6–8.7 ट्रिलियन डॉलर के आसपास बैठता है। यह कर्ज जापान की इकोनॉमी की साइज से भी बड़ा है। ऐसे में स्टिमुलस ने बाजार को चौंका दिया है। बैंक ऑफ जापान यानी BOJ अब लगातार बॉन्ड नहीं खरीद रहा, और जापान के बड़े बीमा फंड भी लंबे समय वाले बॉन्ड से हट रहे हैं। इसी वजह से 30 और 40 साल वाले सरकारी बॉन्ड यील्ड रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गए हैं। 10 साल वाले बॉन्ड की यील्ड 17 साल के उच्चतम स्तर 1.8% पार कर गई है। ये स्पाइक 11 दिन की लगातार गिरावट के बाद आया है।

बॉन्ड यील्ड क्या है?
बॉन्ड यील्ड बॉन्ड से मिलने वाले मुनाफे या रिटर्न की रेट है, जैसे बैंक FD पर मिलने वाला ब्याज प्रतिशत। आसान उदाहरण से आप इसे ऐसे समझ सकते हैं कि अगर आप 100 रुपए का बॉन्ड 100 रुपए में खरीदते हैं और हर साल 5 रुपए ब्याज मिलता है, तो यील्ड 5% है। लेकिन अगर बॉन्ड की कीमत गिरकर 90 रुपए हो गई, तो वही 5 रुपए ब्याज अब 90 पर ज्यादा रिटर्न देगा, यानी यील्ड बढ़कर 5.5% हो जाएगी। यानी यील्ड और बॉन्ड की कीमत उलटी चलती है - कीमत गिरे तो यील्ड बढ़े, और बढ़े तो यील्ड घटे।​

जापान वाले लंबे बॉन्ड क्यों बेच रहे?
जापान के लोग 20-40 साल वाले सरकारी बॉन्ड बेच रहे हैं क्योंकि उनकी यील्ड रिकॉर्ड ऊंचाई (3.38%) पर पहुंच गया है। मतलब बॉन्ड की कीमतें तेजी से गिरीं हैं, तो निवेशक सोच रहे कि और गिरेंगी या नुकसान हो सकता है, इसलिए बेच रहे हैं। सरकारी कर्ज बहुत ज्यादा ( GDP का 260%) है, नया खर्चा बढ़ रहा है, और बैंक ऑफ जापान कम बॉन्ड खरीद रहा है, जिससे बाजार में बॉन्ड ज्यादा हो गए हैं।

बाजार में ब्रिटेन वाली हलचल
इस क्राइसिस की तुलना ब्रिटेन की लिज ट्रस वाली 2022 की गड़बड़ी से भी की जा रही है। वहां भी बड़ा खर्च और गलत संकेतों ने बॉन्ड मार्केट को धराशायी कर दिया था। कुछ विशेषज्ञ कह रहे हैं कि जापान भी उसी रास्ते पर दिख रहा है। वैनगार्ड के रणनीतिकारों का कहना है कि BOJ का ढीला रुख अब खतरा बन गया है। यदि बैंक समय पर सख्ती नहीं दिखाएगा तो बाजार और बेकाबू हो जाएगा। नीति निर्माता दुविधा में हैं कि बॉन्ड को स्थिर करें या येन को गिरने दें।

येन की वैल्यू लगातार कम हाे रही
येन सात हफ्तों से लगातार टूट रहा है। यह 10 महीने के न्यूनतम 157.78 पर जा चुका है। खास बात यह है कि यह गिरावट अमेरिकी और जापानी ब्याज दरों के अंतर से भी मेल नहीं खाती। आमतौर पर दोनों के बीच रिश्ता स्थिर रहता है। विश्लेषकों का कहना है कि या तो बाजार ‘सेल जापान’ मोड में है या फिर पुराने समीकरण अब काम नहीं कर रहे। ये दोनों संकेत बेहद अशांत माहौल बताते हैं।

खरीदार गायब, विदेशी निवेशक हावी
जापान में बीमा कंपनियां लगातार सुपर-लॉन्ग बॉन्ड बेच रही हैं। अक्टूबर में यह बिकवाली 2004 के बाद सबसे लंबी अवधि तक चली है। दूसरी ओर विदेशी निवेशक भी खरीद धीमी कर चुके हैं। इससे बॉन्ड मार्केट में वह सहारा ही गायब हो गया है, जो इसे स्थिर रखता था। फिडेलिटी इंटरनेशनल का कहना है कि “फिलहाल बाजार में बॉन्ड खरीदने वाला कोई बचा ही नहीं। यही वजह है कि छोटी-सी गिरावट भी बड़ी होती जा रही है।

BOJ की दुविधा बढ़ी
BOJ के सामने अब मुश्किल स्थिति है। अगर यह इंटररेस्ट रेट बढ़ाता हैं तो पॉलिटिकल प्रेशर बढ़ेगा। अगर नहीं बढ़ाया तो येन और टूटेगा। बैंक ने कहा है कि अगर यील्ड बहुत ऊपर जाती है तो वे दखल देंगे। लेकिन ऐसा करने पर उन्हें बॉन्ड खरीदने के लिए और येन छापना पड़ेगा। इससे येन और कमजोर होगा। वित्त मंत्री तक कह चुके हैं कि इतने कमजोर येन से अब इकोनॉमी को नुकसान होने लगा है।

कैरी ट्रेड का उलटफेर
येन कैरी ट्रेड वर्षों से निवेशकों की कमाई का बड़ा जरिया था — सस्ते येन उधार लेकर ऊंची ब्याज दर वाले देश में निवेश। लेकिन जापान में बढ़ने की चर्चा और अमेरिका में दरें गिरने की उम्मीद ने यह पूरा खेल पलट दिया है। सिर्फ एक महीने में येन 13% मजबूत हुआ, जिससे यह कैरी ट्रेड लगभग खत्म हो गया है। बड़े हेज फंड अपने नुकसान भरने के लिए स्टॉक और बॉन्ड भी बेच रहे हैं। 

येन कैरी ट्रेड ग्लोबल फाइनेंस का अहम हिस्सा है, इसलिए इसका उलटना सिर्फ जापान की समस्या नहीं है। कई देशो के फंड, बैंक और हेज फंड इसमें जुड़े हैं, जिनपर अब सीधा असर पड़ रहा है। एक्सपर्ट चेतावनी दे रहे हैं कि यदि जापान में यह संकट बढ़ा तो अमेरिकी और यूरोपीय मार्केट में भी उथल पुथल बढ़ सकती है। ग्लोबल रिस्क बढ़ने से एशिया के उभरते देश भी दबाव में आ सकते हैं, जिससे आने वाले हफ्ते काफी अहम हो जाएंगे।

येन कैरी ट्रेड क्या है और कैसे टूटा
येन कैरी ट्रेड एक ऐसी रणनीति है जिसमें निवेशक जापान से बहुत कम दर पर पैसा उधार लेते थे और उसे दूसरे देशों के ऐसे निवेश में लगाते थे जहां 4 से 5 प्रतिशत तक ब्याज मिलता है। उदाहरण के तौर पर, अगर कोई निवेशक 10 हजार येन 0.1 प्रतिशत दर पर उधार लेकर उसे डॉलर में बदलकर 4.25 प्रतिशत ब्याज वाले निवेश में डालता था, तो उसे ब्याज दर के अंतर से काफी लाभ मिलता था। अब जापान की दरें बढ़ने से यह मुनाफा घट गया और यह पूरा ट्रेड टूटने लगा है।

येन मजबूत होने पर नुकसान कैसे बढ़ा
अगर ब्याज दर बढ़ने के साथ येन मजबूत भी हो जाए, तो कैरी ट्रेड का नुकसान दोहरा हो जाता है। जैसे पहले 1 डॉलर के बदले 150 येन मिलते थे लेकिन अब 140 येन मिलें तो निवेशक को पैसा बदलते समय नुकसान होगा। इसलिए अब स्थिति यह है कि उधार महंगा, विनिमय दर अस्थिर और वापसी में नुकसान तीनों साथ आ गए हैं। इसी वजह से निवेशकों ने पैसा निकालना शुरू कर दिया और मार्केट में गिरावट बढ़ गई।

क्यों हुआ, किसलिए हुआ, मुख्य वजहें
जापान ने यह कदम तीन मुख्य कारणों से उठाया—महंगाई पर कंट्रोल, कमजोर अर्थव्यवस्था को स्थिर करना और बढ़ते कर्ज को संभालना। Zero Rule के कारण सस्ते लोन की पॉलिसी ने अर्थव्यवस्था को लंबे समय में धीमा कर दिया था। जब यह नीति बेअसर होने लगी तो ब्याज दरें बढ़ाना मजबूरी हो गया। अब इस बात डर है कि अगर इंटरेस्ट और बढ़ा तो येन और अस्थिर होगा, कर्ज और महंगा होगा और जापान की इकोनॉमी दबाव में आ जाएगी।

जापान में लंबे समय से चल रही शून्य ब्याज दर नीति अब काम नहीं कर रही थी। महंगाई लगातार बढ़ रही थी और कीमतों में स्टेबिलिटी बनाए रखना मुश्किल हो रहा था। इसलिए बैंक ऑफ जापान ने इंटरेस्ट बढ़ाकर सिग्नल दिया कि महंगाई को कंट्रोल में रखना अब सबसे जरूरी है। 

जापान के सरकारी बॉन्ड से निवेशकों की दूरी
कुछ विदेशी निवेशक स्टॉक खरीद रहे हैं, लेकिन बॉन्ड में मूड बेहद खराब है। कई पोर्टफोलियो मैनेजर कह रहे हैं कि इस माहौल में JGB यानी जापान सरकारी बॉन्ड खरीदने का कोई कारण नहीं बचा है। अगर यील्ड और ऊपर गई तो कुछ घरेलू खरीदार लौट सकते हैं, लेकिन तब तक अनिश्चितता बनी रहेगी। जापान का यह बॉन्ड थ्रिलर अभी सिर्फ पहला हिस्सा है। असली मोड़ तब दिखेगा जब BOJ और सरकार यह तय करेंगे कि अर्थव्यवस्था को संभालने के लिए कौन-सा जोखिम उठाना है।

जापान के सेंट्रल बैंक पर सबसे ज्यादा सवाल उठ रहे हैं क्योंकि मार्केट यील्ड पर कंट्रोल रखने की उनकी कोशिश अब कमजोर दिखाई दे रही है। बैंक ऑफ जापान की पिछली नीतियो में कम ब्याज दर बनाए रखना मुख्य आधार था, लेकिन अब वैश्विक बॉन्ड रेट बढ़ने से उन पर दबाव बढ़ गया है। लगातार बिकवाली के कारण बॉन्ड यील्ड में उछाल और कैरी ट्रेड में उलटाव ने बैंकिंग सिस्टम की रिस्क स्थिति को भी बढ़ा दिया है। अधिकारी स्थिति पर करीबी नजर रखे हुए हैं।

जापान को लेकर क्या कहते हैं इकोनॉमिक एक्सपर्ट
टोक्यो स्टॉक मार्केट में गिरावट का माहौल है और कई सेक्टर में तेज नुकसान दिखा। विदेशी निवेशको ने भी जोखिम बढ़ने की वजह से पैसा निकालना शुरू कर दिया है। विशेषज्ञों का मानना है कि कैरी ट्रेड का उलटना अचानक हुआ झटका नहीं है, बल्कि पिछले कई महीनो से इसकी तैयारी बन रही थी। जापान में रेट गेप कम होने से विदेशी निवेश कम आकर्षक हो गया है। एनालिस्ट्स का कहना है कि अगर  यह ट्रेंड जारी रहा तो ग्लोबल मार्केट भी असर होगा।

जापान सरकार ने कहा कि वे मार्केट स्थिति को गंभीरता से देख रहे हैं और जरूरत पड़ी तो स्थिरता के लिए कदम उठाए जाएंगे। वित्त मंत्रालय ने संकेत दिया है कि येन में तेज उतार चढ़ाव को रोकने के लिए इंटरवेन्शन भी किया जा सकता है। सरकार का फोकस अभी बॉन्ड यील्ड को स्थिर करने और निवेशकों के भरोसे को मजबूत रखने पर है। यह भी माना जा रहा है कि सेंट्रल बैंक आगे की नीतियों में बदलाव पर विचार कर सकता है।

जापान में आर्थिक संकट गहरा गया है क्योंकि बॉन्ड यील्ड अचानक रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गई है और येन कैरी ट्रेड तेजी से टूट गया है। यह पूरा दबाव तब बना जब बैंक ऑफ जापान ने तीन दशक पुरानी सस्ती कर्ज नीति को छोड़कर ब्याज दरें बढ़ानी शुरू कीं। 10 साल के बॉन्ड की यील्ड लगभग 1.8 प्रतिशत तक पहुंची और 30 से 40 साल वाले सरकारी बॉन्ड 3 प्रतिशत से ऊपर निकल गए। इसका अर्थ है कि जापान को उधार लेने के लिए पहले से कई गुना ज्यादा भुगतान करना पड़ रहा है।

बॉन्ड यील्ड कैसे निवेशकों पर असर करता है
बॉन्ड यील्ड बढ़ने का मतलब है कि सरकार को अपने ही कर्ज पर ज्यादा ब्याज देना पड़ रहा है। जैसे आप बैंक से पैसे उधार लेते हैं और ब्याज बढ़ जाता है, ठीक वैसे ही सरकार को भी अपने उधार पर अधिक भुगतान करना पड़ता है। इससे निवेशकों को अच्छा रिटर्न मिलता है लेकिन सरकार का खर्च बढ़ जाता है। जापान में यील्ड कई दशक की ऊंचाई पर पहुंचने से यह साफ है कि आर्थिक दबाव बहुत तेज है और उधार लेने की लागत बढ़ती जा रही है।

भारत पर इसका क्या असर होगा
भारत पर दो तरह का असर दिख रहा है- पहला, एफआईआई निवेश में रुकावट और दूसरा, रुपया पर दबाव। विदेशी फंड आमतौर पर उच्च रिटर्न के लिए भारत जैसे बाजार चुनते हैं लेकिन जापान की यील्ड बढ़ने से एक सुरक्षित विकल्प वापस खुल गया है। इससे भारत में निवेश की रफ्तार थोड़ी धीमी पड़ी है। हालांकि भारत की अर्थव्यवस्था मजबूत है इसलिए यहां गिरावट सीमित है लेकिन विदेशी पूंजी का धीमा बहाव एक चेतावनी है।

IMF ने भी जापान की हालत पर आगाह किया
IMF और कई वैश्विक संस्थाओं ने चेतावनी दी है कि जापान की नीति बदली तो दुनिया के बाजारों में अस्थिरता और बढ़ सकती है। वजह यह है कि जापान दुनिया के सबसे बड़े कर्जदाता देशों में से एक है। अगर वहां के निवेशक पैसा निकालकर वापस लौटते हैं, तो इसकी लहर पूरी दुनिया में दिखाई देगी। कई देशों की करेंसी कमजोर होगी और विदेशी कर्ज की लागत बढ़ेगी, जिससे आर्थिक दबाव बढ़ सकता है।येन कैरी ट्रेड के टूटने से दुनिया में एक नया जोखिम उभर आया है। यह वही रणनीति थी जिसने कई वर्षों तक दुनिया भर के बाजारों में तरलता बनाकर रखी थी। अब यह रुक रही है तो शेयर बाजार से लेकर मुद्रा बाजार तक हर जगह अस्थिरता बढ़ गई है। कई देश महंगे कर्ज, कमजोर मुद्रा और कम निवेश का सामना कर रहे हैं। यह स्थिति लंबी चले तो वैश्विक अर्थव्यवस्था की गति धीमी पड़ सकती है।