हाइलाइट्स –
आर्थिक बदलाव की बयार
OECD देशों के योगदान का असर
आपूर्ति की तुलना में मांग में दिखी तेजी
राज एक्सप्रेस (Raj Express)। दुनिया भर में बेमेल आपूर्ति बनाम मांग की स्थिति, मुद्रास्फीति के दबाव को बढ़ा रही है। ऐसी परिस्थितियों में, उच्च गुणवत्ता वाले शेयरों की लोकप्रिय धारणा के विपरीत भी इतिहास है।
इससे पता चलता है कि ऐसी कंपनियों ने राजस्व वृद्धि, लाभ मार्जिन और शेयरधारक रिटर्न पर व्यापक बाजार को और भी मजबूती से (जब सीपीआई मुद्रास्फीति 6% से अधिक हो) बेहतर प्रदर्शन किया है। यह निर्माण मजबूत प्रतिस्पर्धी लाभों के साथ अच्छी तरह से प्रबंधित फ्रैंचाइजी के निरंतर मजबूत प्रदर्शन के लिए अच्छा है।
सीमित संसाधन बनाम असीमित चाहत -
जैसे-जैसे वैश्विक अर्थव्यवस्था कोविड-19 (COVID-19) के प्रभाव से उबर रही है, दुनिया भर में हम बदलाव देख रहे हैं। हम नए घरों, नई कारों, छुट्टियों, उपभोक्ता टिकाऊ वस्तुओं, टेकअवे भोजन, ओटीटी मनोरंजन आदि की व्यापक-आधारित मांग का एक मजबूत पुनरुत्थान देख रहे हैं।
OECD देशों का योगदान -
मांग के पुनरुत्थान के आकार-प्रकार से पता चलता है कि ओईसीडी (OECD) देशों द्वारा प्रवाहित 13 ट्रिलियन डॉलर के राजकोषीय और मौद्रिक प्रोत्साहन इस मांग संबंधी सुधार में महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहे हैं।
आपको बता दें ऑर्गनाइजेशन फॉर इकोनॉमिक को-ऑपरेशन एंड डेवलपमेंट (Organization for Economic Co-operation and Development) यानी आर्थिक सहयोग और विकास संगठन के संक्षिप्त रूप को ओईसीडी (OECD) कहते हैं। यह 35 सदस्य देशों का एक अंतर सरकारी आर्थिक संगठन है।
दुर्भाग्य से, यह मांग पुनरुत्थान ऐसे समय में आया है जब कोविड-19 (COVID-19) ने वैश्विक अर्थव्यवस्था के विभिन्न हिस्सों में आपूर्ति श्रृंखलाओं की एक श्रृंखला को बाधित कर दिया है। नतीजतन, हम सेमीकंडक्टर्स से लेकर शिपिंग कंटेनरों, ट्रक ड्राइवरों तक हर चीज की कमी देख रहे हैं।
मांग तेजी से बढ़ रही -
आपूर्ति की तुलना में मांग तेजी से बढ़ रही है, अधिकांश बड़ी अर्थव्यवस्थाओं में मुद्रास्फीति बढ़ रही है। वास्तव में भारत सहित कई देशों में हम 20 वर्षों में सबसे मजबूत कंज्यूमर प्राइज इंडेक्स (consumer price index/CPI/सीपीआई) प्रिंट देख रहे हैं।
भारत में सीपीआई मुद्रास्फीति अब पिछले 2 लगातार महीनों से 6% से ऊपर है और इसके जल्द ही 6% (जो आरबीआई (RBI) की लक्षित सीमा का ऊपरी छोर है) से नीचे आने की संभावना नहीं है।
स्टॉक की कीमतों पर उच्च मुद्रास्फीति का प्रभाव -
ऐसी परिस्थितियों में, एक सिद्धांत व्यापक रूप से प्रतिपादित किया गया है। सिद्धांत के अनुसार जैसे-जैसे ब्याज दरें मुद्रास्फीति के दबाव को कम करने के लिए बढ़ती हैं, उच्च पी/ई गुणक वाले स्टॉक दबाव में आ जाएंगे।
न केवल इस सिद्धांत में किसी भी अनुभवजन्य समर्थन का अभाव है (उदाहरण के लिए अमेरिका और भारत दोनों में 2004 से 2008 तक ब्याज दरें लगातार बढ़ रही थीं तथा कथित महंगे स्टॉक भी थे), अधिक तर्कसंगत विचारकों ने इस बात पर प्रकाश डाला है कि उच्च मुद्रास्फीति के समय में गुणवत्ता वाले स्टॉक व्यापक बाजार को और भी मजबूती से मात देते हैं।
उदाहरण के लिए, वैश्विक परिसंपत्ति प्रबंधन फर्म, जीएमओ में निवेश टीम ने पाया कि अमेरिकी शेयर बाजार के लिए, पिछले सौ वर्षों में, उच्च-गुणवत्ता वाले शेयरों ने सबसे अधिक मुद्रास्फीति की अवधि में व्यापक बाजार सूचकांक से बेहतर प्रदर्शन किया।
गुणवत्ता वाले शेयरों का दमदार प्रदर्शन -
अध्ययन के मुताबिक बढ़ती कीमतों के समय में व्यापक बाजारों की तुलना में गुणवत्ता वाले शेयरों ने अच्छा प्रदर्शन किया है। इसमें गुणवत्ता के साथ-साथ मूल्यांकन पर ध्यान देने से और भी बेहतर परिणाम मिले हैं।
21 सालों का डेटा -
भारतीय बाजार संबंधी पिछले 21 वर्षों के डेटा के अध्ययन में उच्च गुणवत्ता वाले शेयरों के गुणों की जानकारी मिली है। रिजल्ट के मुताबिक इनका निफ्टी पर बेहतर प्रदर्शन तब होता है जब सीपीआई मुद्रास्फीति 6% से ऊपर होती है।
उच्च-निम्न मुद्रास्फीति -
मुद्रास्फीति अधिक होने पर उच्च गुणवत्ता वाली कंपनियां और भी बेहतर प्रदर्शन करती हैं। हम 'उच्च' मुद्रास्फीति को उन महीनों के रूप में परिभाषित करते हैं जहां सीपीआई मुद्रास्फीति 6% से ऊपर थी और 'निम्न' मुद्रास्फीति उन महीनों के लिए होती है जहां सीपीआई मुद्रास्फीति 4% से नीचे थी। इसलिए शेष महीनों में जब मुद्रास्फीति 4% से ऊपर लेकिन 6% से नीचे है तब 'मध्यम' मुद्रास्फीति है।
आपूर्ति की तुलना में मांग तेजी से बढ़ रही है, अधिकांश बड़ी अर्थव्यवस्थाओं में मुद्रास्फीति बढ़ रही है। वास्तव में, भारत सहित कई देशों में, हम 20 वर्षों में सबसे मजबूत सीपीआई प्रिंट देख रहे हैं। भारत में सीपीआई मुद्रास्फीति अब पिछले 2 लगातार महीनों से 6% से ऊपर है और इसके जल्द ही 6% (जो आरबीआई की लक्षित सीमा का ऊपरी छोर है) से नीचे आने की संभावना नहीं है।
भारत में मुद्रास्फीति कब कैसी थी -
पिछले 21 वर्षों में (जुलाई 2000 से शुरू होकर मई 2021 में समाप्त) भारत ने 105 महीने की उच्च मुद्रास्फीति, 75 महीने की मध्यम मुद्रास्फीति और 59 महीने की कम मुद्रास्फीति देखी है।
निवेश दर्शन -
मार्सेलस के निवेश दर्शन के अनुसार, उच्च-गुणवत्ता वाली कंपनियों के पास स्वच्छ खाते, तर्कसंगत और प्रभावी पूंजी आवंटन और पहले प्रवेश के लिए मजबूत बाधाएं होनी चाहिए और फिर प्रतिस्पर्धा को खत्म करना चाहिए।
उच्च गुणवत्ता वाले शेयरों को कंसिस्टेंट कंपाउंडर्स पोर्टफोलियो (सीसीपी) में 14 और किंग्स ऑफ कैपिटल पोर्टफोलियो में 12 नामों के रूप में परिभाषित करते हैं।
चूंकि इन पोर्टफोलियो के बीच कुछ ओवरलैप है, इसलिए उच्च 'गुणवत्ता' स्टॉक सूची में नामों की कुल संख्या 22 है। इन नामों को उच्च-गुणवत्ता वाले स्टॉक मानने के कुछ कारण हैं।
ये सीसीपी स्टॉक उन शेयरों के एक ब्रह्मांड से चुने गए हैं जिनका बाजार पूंजीकरण 100 करोड़ रुपये से अधिक है। केसीपी एनएसई (KCP NSE) 1.03% शेयरों को वित्तीय सेवाओं के शेयरों (बैंकों, एनबीएफसी, बीमा कंपनियों, दलालों और परिसंपत्ति प्रबंधकों सहित) के एक ब्रह्मांड से चुना जाता है।
ऐसे शेयर, जिन्होंने पिछले 10-15 वर्षों में लगातार अपने व्यवसाय (ऋण पुस्तकों या प्रीमियम) को प्रति वर्ष 15% से अधिक की इक्विटी पर रिटर्न के साथ प्रति वर्ष 15% से ज्यादा अधिक से अधिक बढ़ाया है।
विश्लेषकों ने गुणवत्ता को 22 सीसीपी और केसीपी स्टॉक के रूप में परिभाषित किया इसके बाद उच्च, मध्यम और निम्न मुद्रास्फीति अवधियों में इन शेयरों के प्रदर्शन की तुलना निफ्टी से तीन बातों पर की। ये तीन बातें हैं, पीबीटी मार्जिन (PBT margins), राजस्व वृद्धि (revenue growth) और उच्च, मध्यम और निम्न मुद्रास्फीति अवधि में शेयर मूल्य रिटर्न।
बहरहाल, ध्यान देने योग्य बात यह है कि दोनों ही परिदृश्यों में, उच्च मुद्रास्फीति के समय में, गुणवत्ता कंपनियों की राजस्व वृद्धि निफ्टी कंपनियों की तुलना में काफी अधिक है। पीबीटी मार्जिन और राजस्व वृद्धि दोनों के लिए, मुद्रास्फीति 4% से नीचे होने पर गुणवत्ता कंपनियों की श्रेष्ठता दूर हो जाती है।
निवेश निहितार्थ
एक बार सीपीआई मुद्रास्फीति 6% को पार कर जाने के बाद, उच्च गुणवत्ता वाले स्टॉक राजस्व वृद्धि, लाभ मार्जिन और इसके परिणाम स्वरूप, शेयर की कीमत के बेहतर प्रदर्शन के मामले में निफ्टी शेयरों की तुलना में उनके बेहतर प्रदर्शन की सीमा बढ़ाते हैं।
इसलिए जब मुद्रास्फीति बढ़ती है और उपभोक्ता अपने बेल्ट कसने लगते हैं, तो गुणवत्ता वाली कंपनी बाजार हिस्से की रक्षा करने मजबूत स्थिति में होती है। साथ ही अपने पीबीटी मार्जिन की रक्षा करती है।
जैसा कि प्रसिद्ध कहावत है, जो आपको नहीं मारता वह आपको मजबूत बनाता है। उच्च मुद्रास्फीति कमजोर फ्रैंचाइजी को नुकसान पहुंचाती है और मजबूत प्रतिस्पर्धी लाभों के साथ बेहतर प्रबंधित कंपनियों का पक्ष लेती है।
इकोनॉमिक टाइम्स के लिए मार्सेलस इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स के संस्थापक और सीआईओ सौरभ मुखर्जी के द्वारा प्रस्तुत लेख के अंश। सीईओ मुखर्जी के लेख में नंदिता राजहंसा ने भी योगदान दिया है।
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महंगे कच्चे तेल (Crude Oil) से इन सेक्टर्स और कंज्यूमर पर प्रतिकूल असर
डिस्क्लेमर – आर्टिकल प्रचलित रिपोर्ट्स पर आधारित है।इसमें शीर्षक-उपशीर्षक और संबंधित अतिरिक्त जानकारी जोड़ी गई हैं। इस आर्टिकल में प्रकाशित तथ्यों की जिम्मेदारी राज एक्सप्रेस की नहीं होगी।
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